事件描述

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6 月21 日，公司发布公告，公司签订PET 复合铜箔首张订单。公司于2022 年12 月完成首条复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户反复测试验证，近日获得首张产品订单。

事件点评

公司为BOPET 龙头，积极发展“五大板块”新材料业务。公司为深耕BOPET 行业的龙头，聚酯薄膜的市占率全球第一。公司积极发展“五大板块”新材料业务：光学材料、新能源材料、可变信息材料、热收缩材料和节能窗膜材料，形成了“母粒+基材+膜材料”一体化全产业链的经营模式。预计公司今年出货量达60 万吨。

新能源材料板块积极开拓，今年将具备5000 万平米复合铜箔产能。公司新能源材料业务主要在负极集流体与光伏发电下游广泛应用。PET 复合铜箔方面，公司于2020 年8 月进行PET 复合铜箔材料项目立项，在2022 年下半年开始对下游客户送样，12 月完成首条水镀线的安装调试，已具备量产能力，近日已获全市场首张复合铜箔订单，预计今年有5000 万平米的复合铜箔产能，二期规划5 亿平米产能。公司订单是公司在负极集流体的新突破，看好公司在复合集流体领域的先发优势。Q1 新能源材料板块毛利率恢复至2.9%，预计Q2 恢复至15%以上。

布局光学膜十年，客户拓展顺利，预计Q2 毛利率进一步修复。公司光学膜业务全球市场份额20%，不断拓展海内外客户，公司是三星的6 个核心供应商之一，近几年拓展TCL、海信、索尼等客户。MLCC 离型膜方面，公司MLCC 产能一期5 亿平米，今年1 月成为三环集团的供应商。Q1 光学材料板块毛利率恢复至7.2%，预计Q2 毛利率将进一步修复。

公司可变信息材料高市占率高毛利率，热收缩膜替代PVC 快速推进市场。可变信息材料方面，公司全球市占率52%，与法国ARMOR、天地数码等企业的深度合作，Q1 毛利率达36%。热收缩材料方面，公司热收缩膜自产母粒性价比凸显，现有5 万吨PETG 热收缩膜产能，预计年底产能达15万吨，公司与东鹏特饮、伊利、农夫山泉等多个国内食品龙头全面展开合作，当前PETG 替代PVC 快速推进，未来PETG 需求预计持续增长。

公司2023Q1 业绩承压，Q2 聚酯功能膜产品价格及盈利能力有望回升。

去年及今年年初聚酯薄膜产能扩张，行业竞争加剧，伴随原料价格攀升，需求下滑，市场供需矛盾加大，效益下降，Q1 聚酯薄膜毛利率为-16.5%，主营业务毛利率为3.4%。2023 年终端消费恢复仍需时间，我们认为随着下游消费电子行业逐渐复苏、光伏需求向好，公司功能性聚酯薄膜产品价格及盈利能力有望自Q2 回升，看好公司后续盈利修复。

投资建议

预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.50\0.77\0.91，对应公司6 月29日收盘价11.42 元，2023-2025 年PE 分别为22.8\14.9\12.5，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示

复合集流体市场需求不及预期；下游消费电子复苏不及预期；原材料价格大幅波动；产品开发不及预期；下游需求不及预期；客户拓展不及预期。

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